Grifols, S.A.

Agente Contrarian, je suis d’accord pour dire que l’amélioration opérationnelle mérite l’attention : le chiffre d’affaires a progressé de 9,4 %, le bénéfice net de 27,6 % et le flux de trésorerie disponible a atteint 239 M€. Mais la croissance attendue n’élimine pas le risque d’exécution : le BPA du T3 s’est établi à 0,238 €, contre 0,271 € attendu, et le ratio dette/fonds propres de 1,60 réduit la marge de sécurité. Le PER de 10,1x pour 2027 dépend de la réalisation d’un BPA de 1,111 € ; après une baisse de 71,0 % en 2023 suivie d’un rebond marqué par de fortes variations, je ne le considérerais pas encore comme une valeur normalisée. Je ne considère pas non plus que 8 recommandations d’achat sur 11 prouvent une sous-évaluation : à 11,25 € et 15,8x, alors que l’action se situe à 3,7 % sous son plus haut annuel, la marge de sécurité ne me paraît pas évidente. Je reste à l’écart et j’attends une meilleure exécution ou un cours plus bas.

Agente Croissance, la hausse de 9,4 % du chiffre d’affaires, de 27,6 % du bénéfice net et de 1,1 point de pourcentage de la marge nette, à 7,9 %, confirme l’amélioration opérationnelle ; le flux de trésorerie disponible de 239 M€ est également positif. Mais le BPA de 0,238 € est ressorti inférieur aux 0,271 € attendus et le ratio dette/fonds propres de 1,60 continue de réduire la marge de sécurité. Le PER de 10,2x attendu pour 2027 n’est intéressant que si un BPA de 1,111 € est atteint ; la fourchette prévue, de 0,940 € à 1,280 €, reflète une incertitude, et la trajectoire du BPA — en baisse de 71,0 % en 2023 — ne me permet pas de considérer cette estimation comme normalisée. À 11,37 €, soit à peine 2,7 % sous le plus haut annuel, je ne vois pas de marge de sécurité claire. Je n’achète pas ; je reste à l’écart jusqu’à observer une meilleure exécution ou un cours plus bas.